前面回顾过，从2020年至2024年5年，连续战胜中证A500收益，且由同一基金经理管理的基金有9只，涉及基金经理主要有7位（唐斌、杨冬管理同一只基金算做一组）。今天来看最后两位基金经理吴国清、李锦文。
│吴国清：前海开源沪港深资源，受益于黄金和稀土
这只基金近5年仅2023年略亏5.87%，成立以来年化收益16.50%。
特意去看了一下这个基金的合同，合同中对“核心资源”的定义十分宽泛，并不是通常意义上的资源，就算是买入白酒、酱油都不算违反合同，这也是国内基金的老毛病了。事实上，在基金刚成立时，投资还是很随意的，配置很分散，而在2019年开始，主要重仓在黄金、稀土上面。
在2008年中报还在说“本基金主要配置的中证500标的表现不佳”，2008年4季报时认为贸易战风险没有解除，“将着重提高组合的稳健性和防御性，加大配置黄金和券商等板块。”，到了2019年4季度，抛弃了证券，加了稀土，季报中说“重点配置黄金和稀有金属”。此后，总体配置稳定。这次调整奠定了其后几年的超额收益。
图中的绿线是基金的调整收益率，此后这条线变平了。
吴国清还管理了前海开源旗下5只产品。前海开源金银珠宝与前海开源一条一路都是由他一人管理，其它3只是双基金经理。
前海开源珠宝是一只主题基金，重仓黄金相关股票，这几年和黄金牛市一起赚得盆满钵满。另外一只前海开源一条一路重仓成长股，表现落后，2021年以来下跌超过60%。和前海开源沪港深核心资源的表现判若云泥。
吴国清，清华大学经济管理学博士，最开始在南方基金做研究员、投资经理，2015年加入前海开源。前海开源的前董事长王宏远，是南方基金早期的投资总监，也是在南方基金成名。后来有不少南方基金的人加入前海开源，如曲杨、邱杰、杨德龙等。
在2022年的一次采访中，吴国清表示：“入行初期，我主要做医药和有色金属的行业研究”、“我投资最多的行业包括医药，有色、食品饮料和新能源等。医药和有色是我早期做研究员时候研究过的行业，后来逐渐把研究范围延伸到了消费和科技成长。”
从管理的基金来看，似乎“消费和成长”的能力圈有待进一步证明。
目前，把前海开源沪港深核心资源看成一个稀土和黄金的主题基金更合适。
│李锦文：估值持续下沉
南方智慧时代的基金经理是李锦文，他的投资理念表述得很清楚，几乎每一次季报都会再次重复，比如这次三季报：
1)投资策略：优选当下价值低估和未来成长性低估的公司；立足三年时间维度进行选股，力争个股三年维度年复合收益率能够战胜市场上基金平均复合收益率；
2)选股策略：以低于企业内在价值的价格买入或持有。以可持续、稳健的假设，预测和评估企业未来的自由现金流，企业长期的内在价值由企业未来的自由现金流决定，与市场的喜好和当下行业的景气度无关。行业空间、成长速度、商业模式、企业文化、企业家精神、竞争优势等仅仅是进行企业内在价值评估的工具而非买入或者持有的理由，买入或者持有的理由一定来自于价值低估。市场价格远低于企业内在价值时，买入或者持有；当市场价格接近或大于等于内在价值时，卖出。
价值投资很简单就是以现在0.5元的价值买未来1元的东西（这个未来的时间随期望收益的调整而调整）。价值投资者的高下之分在于对未来1元的东西的评判的准确度。价值低估天然就包含当下价值低估与未来成长低估两部分。赛道投资、景气投资、PEG估值，都是某一种简化，对成长性付出太多溢价，这几年就出错了。对未来的成长打个折，对自己的判断打个折，那就是安全垫了，就会买得便宜。
李锦文从2019年到现在也有这样的趋势，越买越便宜。
比如全部持仓的加权平均市盈率20年-21年都维持有30倍左右，目前仅10倍不到；加权平均市净率从4-9倍，到目胶1倍pb左右；而用ROE/PB来衡量性价比，反而是上升的，说明整体的性价比越来越高了，当然，这是静态来看。
从历史来看，基金经理喜欢细分行业龙头，买入的股票往往也不是市场热点。2018年4季报至2024年3季报进入次数最多的10支个股如下：
总体来看，基金经理李锦文的投资风格介于姜诚与刘旭之间，还是不错的。
但是，也有一点小瑕疵：管理的基金越来越多。
今年1月份李锦文又接手一只近年来业绩较差的基金南方成份精选（2023年亏损26.14%、2022年亏损22%），2022年11月接手南方卓越的时候，也是基金业绩最差的时候。
这可能对基金经理造成一些影响。一方面，管理基金过多，分散精力。有一些基金之前的投资风格和基金经理不一致，也会也有一个磨合期。另一方面，“恶魔效应”的存在也会伤害基金经理的品牌。例如，在年初接管南方成份精选之后不久，3月23日，网上有一篇评论《厉害了，竟然满仓踏空，南方基金这只“金牛基”怎么了？》，认为“以上种种，不排除南方成分精选在李锦文加入后，一方面继续在药明康德等医药、消费股上躺平，另一方面反手追风了高股息类资产，这才导致净值在近一个月内重挫6.1%，完全踏空本轮反弹行情。”从公布的2024年1季报来看，的确是在调仓中与市场风格不一致导致的，基金经理在南方成份精选1季报中提到“一季度，管理人对于组合进行了较大的调整，以更好捕捉价值低估的投资机会。管理人对于组合中安全边际不足的个股进行了减仓，加仓了自由现金流良好，股息率较高，估值便宜，我们认为未来仍然低估的个股，组合整体的估值保持在较低水平。”